El mercado argentino vuelve a mirar con atención a un sector que durante gran parte del último año quedó relegado, incluso cuando el contexto internacional comenzó a jugar claramente a favor. Mientras los commodities industriales protagonizaron un rally global sostenido, algunas acciones del Merval no lograron acompañar ese movimiento y quedaron rezagadas en dólares. Esa brecha es hoy uno de los focos de análisis en la City.
La lógica que empieza a imponerse entre los inversores es conocida: cuando los fundamentos avanzan en una dirección y los precios no los siguen, el mercado suele terminar cerrando ese gap. En este caso, el repunte del acero y del aluminio a nivel internacional contrasta con valuaciones locales que todavía reflejan un escenario mucho más adverso.
A ese desfasaje se suma un factor doméstico clave. La economía local atravesó una recesión profunda, pero los indicadores más recientes sugieren que el piso de la actividad podría haber quedado atrás. Sin necesidad de proyectar una recuperación explosiva, el simple hecho de que la caída se detenga cambia el marco para los sectores más cíclicos.
En ese contexto, el foco se concentra en dos acciones del Merval que combinan castigo previo, sensibilidad al ciclo económico y un escenario externo que empieza a alinearse. No se trata de una apuesta generalizada, sino de una selección puntual dentro del panel líder.
El rally global de commodities industriales vuelve a cambiar el escenario
Desde Delphos señalaron que el rally global de los commodities industriales abrió una ventana de oportunidad para el mercado argentino, particularmente para las compañías ligadas al acero y al aluminio. Durante 2025, ambos insumos mostraron subas relevantes en los principales mercados internacionales, con un impulso que se intensificó en los últimos meses del año.
Ese movimiento se reflejó con claridad en las metalúrgicas globales, que registraron retornos elevados en lo que va del año. El mercado internacional comenzó a descontar un escenario más favorable para el ciclo industrial, apoyado en precios más firmes y mejores expectativas de demanda.
Sin embargo, los especialistas del bróker remarcaron que ese entusiasmo no se trasladó de manera automática al plano local. En el Merval, varias acciones vinculadas a commodities industriales quedaron rezagadas, aun cuando el índice general mostró una recuperación significativa en dólares.
Para Delphos, esta desconexión entre el contexto externo y las cotizaciones locales es el punto central del análisis. Cuando el driver internacional empuja y el precio doméstico no reacciona, el mercado empieza a evaluar si el castigo fue excesivo.
Dos acciones en foco: Ternium y Aluar
Los analistas de la sociedad de bolsa identificaron a Ternium (TXAR) y Aluar (ALUA) como las dos acciones del Merval más directamente expuestas al rally del acero y del aluminio. Ambas compañías atravesaron un año complejo en términos bursátiles, con caídas relevantes en dólares pese a la mejora de los precios internacionales.
El rezago tuvo fundamentos claros. La recesión local golpeó la demanda y la mayor apertura comercial presionó márgenes, lo que llevó al mercado a adoptar una postura defensiva frente al sector. Esa combinación explicó buena parte del castigo observado en las cotizaciones.
Sin embargo, desde Delphos explicaron que muchos de esos factores negativos ya estarían incorporados en los precios actuales. Con commodities en alza y señales de estabilización macroeconómica, el escenario empieza a diferir del que dominó gran parte del año.
En ese marco, el análisis deja de centrarse en el pasado reciente y pasa a enfocarse en el potencial de recuperación, especialmente si el contexto local deja de deteriorarse.
Piso de actividad, convergencia de precios y señales de mejora
Uno de los puntos destacados del informe es la convergencia de los precios locales con las referencias internacionales. Según detallaron desde Delphos, este alineamiento reduce distorsiones y mejora la visibilidad del negocio, especialmente en sectores sensibles al ciclo económico.
A esto se suma la percepción de que la economía argentina podría haber tocado fondo. Sin proyectar un rebote inmediato, la estabilización de la actividad ya representa un cambio relevante para compañías con alta exposición cíclica.
El escenario que se empieza a configurar combina commodities en recuperación, precios de venta alineados y una macro que deja de empeorar. Bajo ese esquema, el riesgo de nuevas sorpresas negativas se reduce, mientras que el potencial de mejora gana peso.
Para los especialistas del bróker, es en este punto donde el rezago bursátil comienza a leerse más como una oportunidad que como una señal de debilidad estructural.
Ternium, la más castigada y la que más puede reaccionar
Dentro del dúo analizado, Ternium aparece como la compañía más castigada, y justamente por eso como la que presenta mayor potencial de recuperación si mejora la actividad. Su fuerte exposición al mercado interno la hizo más vulnerable durante la recesión.
Desde Delphos explicaron que esa misma característica podría jugar a favor en un escenario de rebote. Con los precios de venta ya acoplados a los valores internacionales y el precio mundial del acero al alza, cualquier mejora en la demanda local impactaría de lleno en sus fundamentos.
Una recuperación del uso de la capacidad instalada, junto con mayores ingresos por tonelada, podría traducirse en una expansión significativa de márgenes. Ese cambio obligaría al mercado a recalibrar expectativas.
Por eso, el análisis pone a TXAR como la acción con mayor sensibilidad positiva ante un escenario de normalización económica.
Valuación relativa y riesgo-retorno: la diferencia clave
El último elemento del análisis es la valuación relativa. Desde Delphos señalaron que Ternium cotiza en niveles históricamente deprimidos en términos de enterprise value, lo que sugiere que el mercado ya descontó un escenario muy adverso.
Aluar, en cambio, se ubica en una zona de valuación más exigente y menos alineada con un contexto de compresión de márgenes. Eso no implica que carezca de potencial, sino que su margen de revalorización sería más acotado bajo el escenario actual.
Al poner en la balanza castigo previo, exposición al ciclo local y valuación, la relación riesgo-retorno aparece más favorable en Ternium. La acción que más cayó es, al mismo tiempo, la que más puede reaccionar si las variables comienzan a alinearse.
Por eso, al responder a la pregunta sobre cuáles son los papeles del Merval que están por despegar, el análisis se ordena alrededor de dos nombres claros, con TXAR como principal candidata a liderar un eventual rebote y ALUA como alternativa secundaria en un escenario de mejora más moderada.