A pesar de que el Banco Central cumplió exitosamente durante enero con su objetivo principal para este año de comprar dólares para las reservas y eso fue respaldado por el mercado, para el ex Ministro de Economía, Domingo Cavallo hace falta acelerar reformas para no caer en una trampa de apreciación del peso que arrastre a la recuperacion de la economía.
En un extenso y técnico análisis publicado en su blog personal bajo el título “Re-monetización por compra de reservas, la mejor opción para reactivar la economía”, Cavallo volvió a intervenir en el debate económico con una mezcla de respaldo y advertencia para la gestión de Javier Milei. El exfuncionario sostuvo que, si bien la caída del riesgo país tras el triunfo oficialista en las legislativas de octubre es una «muy buena señal», el Gobierno debe acelerar reformas clave para evitar que la apreciación del peso termine asfixiando la actividad interna.
Para Cavallo, el escenario actual presenta una encrucijada. Por un lado, destaca que la acumulación de reservas es el motor que permitirá a la Argentina recuperar el acceso al crédito internacional. Sin embargo, lanzó un aviso contundente: “El gobierno no debe entusiasmarse con la calma cambiaria conseguida a través de fuertes diferencias entre las tasas de interés en pesos y el ritmo de ajuste del tipo de cambio nominal (carry trade), porque esa calma esconde tras de sí un clima recesivo en muchos sectores”, sentenció.
Su propuesta central se basa en lo que denomina una «re-monetización» de la economía. Para Cavallo, la única fuente de emisión monetaria permitida debería ser la destinada a la compra de divisas para las reservas del Banco Central (BCRA). En este punto, Cavallo marcó una distinción técnica fundamental entre la autoridad monetaria y el Tesoro.
“La responsabilidad de conseguir las divisas para pagar los servicios de la deuda es claramente del Tesoro Nacional y de los Tesoros Provinciales. Esta es una regla de política fiscal que habrá que mantener mientras no se consiga la estabilización completa”, explicó. Bajo este esquema, el BCRA emitiría pesos para comprar reservas libres, mientras que el Tesoro debería utilizar exclusivamente su superávit primario o nuevo endeudamiento para cumplir con sus obligaciones externas, sin afectar el balance de la entidad que preside Santiago Bausili.
Cavallo fue tajante respecto a las restricciones que aún persisten: “Lo mejor que podría hacer el gobierno es avanzar rápidamente hacia la eliminación completa del cepo con garantías de que no va a ser re-introducido bajo ninguna circunstancia”. Para blindar este proceso, el exministro listó tres medidas urgentes: declarar al dólar como moneda de curso legal, derogar la ley penal cambiaria y liberalizar la intermediación financiera.
Según el análisis, el mantenimiento de las restricciones actúa como una «espada de Damocles» que mantiene las tasas de interés reales en niveles innecesariamente altos, lo que a su vez «quita espacio fiscal para atender inversiones en infraestructura necesarias para apuntalar la reactivación».
Un punto de fricción con algunos sectores del oficialismo es el orden de las prioridades. Cavallo sostiene que la reforma financiera y cambiaria debe preceder a la apertura comercial y a la reforma laboral. Advierte que intentar abrir la economía con un peso sobrevaluado por tasas altas y cepo sería contraproducente para la competitividad local.
“Con una economía que se irá reactivando por re-monetización y más bajas tasas de interés reales, será mucho más fácil lograr estabilidad cambiaria porque ya no existirá el riesgo de una fuerte devaluación en el futuro”, vaticinó. El objetivo final es alcanzar un crecimiento nominal del 7% (compuesto por un 5% de crecimiento real y un 2% de inflación internacional), meta que considera «posible y sostenible» para el año 2026 si se sigue su hoja de ruta.